外資從11月底開始，就由淨多單轉為淨空單，跟以往不同的是，行情後續持續上漲，淨空單並未隨行情上漲而減少，反而有增加的跡象，是甚麼讓外資避險情緒突然高漲?
這種情況在SVB倒閉前也發生過，循著這條線索，我們來看看總經上有沒有甚麼異常數據。
BTFP在這段時間飆升，很容易
BTFP:全稱Bank Term Funding Program 是FED為了防止銀行因手上持有債券因市場價格大幅下跌導致帳面虧損而設立的機制。
- 無論債券市價多少，都可以透過BTFP以票面價格貸款
- 公債、房地產抵押債券(MBS)可以向FED作為貸款抵押品
- 這個機制可以避免銀行為籌集現金賤賣債券
- 貸款利率為隔夜拆款利率+0.1%
- 透過BTFP借款期限為一年
BTFP是變相QE嗎?
很多人認為，BTFP是FED另一種形式的QE事實上這完全錯誤。
QE是由美聯儲直接在上場上大量購入公債與MBS迫使資產價格上升、殖利率下降，進而讓銀行的資金從公債和MBS中釋放出來，投入金融市場、放款……等，其他地方，降低民間資金成本(降低企業或民眾支出)，來達到活絡經濟的目的。
這與BTFP放款給銀行，讓銀行暫時不用急於處分手上資產，有本質上的不同，它並沒有往經濟體裡注入資金的效果。因為這完全不會影響殖利率，更不會讓銀行減少支出，4.83~5.17%的利息，反而會增加銀行的支出，收回更多經濟體中的現金。
所以BTFP更像是一個在高利率環境下的過度機制，而非量化寬鬆，另外只要美聯儲仍維持如此高的利率環境，BTFP的使用率將不會下降。
BTFP貸款出去的資金攀升
問題再回到外資淨空單上，透過下圖可以發現，行情創高後，外資仍保有大量淨空單且持續被嘎，這很可能是BTFP的忽然上升引起外資對當前經濟風險的疑慮，進而增加空單避險。
結論SVB倒閉事件會重演嗎?
以十年期美國公債期貨價格為例，現在相比於SVB倒閉事件時，公債殖利率略等於SVB事件時的價格，代表當前銀行仍面臨著流動性壓力。
總結而言，這次外資淨空單的持續上升可能是受到BTFP忽然上升的影響，引起外資對當前經濟風險的疑慮，因而增加了空單避險。這樣的情況在過去SVB倒閉事件中也曾發生過，但不同的是，現今銀行可以透過BTFP獲得流動性，且美聯儲也由鷹轉鴿，降低了銀行倒閉的風險。
PS. C&K GO!頻道另有一說，是銀行利用BTFP和美聯儲帳戶套利，但這忽略流動性風險且無法分辨多少部分為套利多少為借款。
✨喜歡小蓉整理的資訊幫我按讚加分享喔
💎LINE私訊開戶： https://lin.ee/zlGJVQG
🌍歡迎追蹤小蓉的社群搶先看第一手資訊： https://reurl.cc/43yQ7j
📖小蓉的期權小教室： https://www.instagram.com/futures_rong/
康和期貨營業員 林昭蓉
康和期貨股份有限公司
地址台北市復興北路143號5樓
(近捷運南京復興站7號出口)
電話02- 27171339 #385
許可證照字號111年金管期總字第006號
⚠️警語：本資料僅供參考，並不提供為買賣之投資依據。
期貨及選擇權交易財務槓桿高, 具有一定風險, 投資人應依自身財務能力審慎評估所能承受風險, 並留意控管個人部位及投資風險。
留言列表
